ENTENDIENDO LAS CALIFICACIONES DE RIESGOS CREDITICIOS: GANADORES Y PERDEDORES 

Las agencias calificadoras de riesgos se han convertido en casas poderosamente influyentes en los últimos cinco años. La contracción del crédito en gran medida incrementó la atención hacia los grandes nombres  de estas agencias ( Standard and Poors,  Moody’s  y  Fitch) y desde 2009 cada vez que la deuda soberana de un país ha sido bajada en su calificación, se ha dado una severa tendencia a la baja en el mercado local.

En otras palabras las perspectivas de estas agencias calificadoras de créditos sobre la deuda soberana han llegado ser tan importante que sus puntos de vistas expresados han sido y todavía son capaces de manipular la presión de compra/venta tanto para los índices de acciones y mercados de bonos (el mercado CDS está también profundamente influenciado por las decisiones de los ratings crediticios).

Los políticos y los que hacen  política están ahora muy preocupados por las decisiones de estas agencias y tratan de contrarrestar cualquier noticia negativa que venga de ellos con discursos y programas ad-hoc  (por ejemplo, recuerde el discurso de Obama cuando S&P  rebajó la deuda soberana de Estados Unidos en 2011).

Los Diferentes Niveles  

Todos sabemos que la calificación triple A  es muy alta pero ¿Cuántos niveles de rankings hay? ¿Son las deudas soberanas con calificación triple A  los únicos que realmente valen la pena comprar? La siguiente tabla tratará de arrojar algo de luz sobre las cuestiones antes mencionadas mostrando todos los diferentes umbrales de las tres agencias calificadoras de riesgos más importantes.

S&P	Moody’s	Fitch	Nivel	Tipo de Inversión
AAA	Aaa	AAA	Primer Grado	GRADO DE INVERSION
AA+ AA AA-	Aa1 Aa2 Aa3	AA+ AA AA-	Alto Grado
A+ A A-	A1 A2 A3	A+ A A-	Superior a Grado medio
BBB+ BBB BBB-	Baa1 Baa2 Baa3	BBB+ BBB BBB-	Inferior a Grado Medio
BB+ BB BB-	Ba1 Ba2 Ba3	BB+ BB BB-	Especulativo	GRADO DE NO INVERSION
B+ B B-	B1 B2 B3	B+ B B-	Altamente Especulativo
CCC+	Caa1	CCC	Riesgo Significativo
CCC	Caa2		Inminente Incumplimiento
CCC- CC C	Caa3 Ca C		Incumplimiento con bajas expectativas de recuperación
D		DDD DD D	Incumplimiento Total

Lo primero que se observa es que hay dos macroniveles “Grado de Inversión y Grado de No Inversión.” Usualmente, los grandes actores del  mercado no compran cualquier cosa  por debajo del umbral inferior al Grado Medio, porque el riesgo de incumplimiento aumenta exponencialmente cuando se mueve hacia abajo. Sin embargo, muchos gestores de cartera suelen invertir en Bonos calificados como B+/B1/B+ debido a su alta naturaleza especulativa.

De hecho, el bono con calificación más baja tendrá un mayor rendimiento asociado a dicho bono  Grecia por ejemplo el cual tiene una calificación B- con Standard & Poors  y  Caa3 con  Moody’s  es un país cuya situación financiera está experimentando notoriamente grandes problemas y su bono de gobierno a 10 años está ofreciendo una rentabilidad de 8%.

Por el contrario; Alemania cuya deuda está calificada como AAA por todas las agencias de calificación de riesgo crediticio su bono de gobierno a 10 años ofrece una rentabilidad de 1.80%  mientras que los bonos de gobierno de los Estados Unidos (AA+ de S&P y triple A de Fitchs y Moody’s) recompensa a los compradores del Bono del Tesoro a 10 años  con un rendimiento de 2.90%. La diferencia es notable y tiene sentido: Cuanto mayor es el riesgo de incumplimiento, mayor es el rendimiento que el mercado demandará por comprar títulos cercanos al default.

El siguiente cuadro presenta la solvencia de las más grandes economías subdivididas en tres macro áreas: Economías Globales  (Australia, Estados Unidos y Japón),  Europa  (Alemania, Reino Unido, Francia, Italia, España)  y Economías Emergentes ( China, Rusia, Brazil e India).

	S&P	Moody’s	Fitch
AUSTRALIA	AAA	AAA	AAA	Economías Globales
ESTADOS UNIDOS	AAA	AA1	AA+
JAPON	AA-	AA3	A+
ALEMANIA REINO UNIDO	AAA AAA	AAA AA1	AAA AA+	Europa
FRANCIA ITALIA ESPAÑA	AA BBB BBB-	AA1 BAA2 BAA3	AA+ BBB+ BBB
CHINA	AA-	AA3	A+	Economías Emergentes
RUSIA	BBB	BAA1	BBB
BRAZIL	BBB	BAA2	BBB
INDIA	BBB-	BAA3	BBB-

Es bastante claro que Alemania, Australia, EE.UU, Reino Unido, Francia, Japón, China son los países mejor calificados. Alemania y Australia son los más fuertes pero también Estados Unidos y el Reino Unido muestran una capacidad crediticia más solida de acuerdo con las tres agencias más grandes. Por otra parte, cabe destacar que países  como Rusia y Brazil están calificados muy altos como Italia por todas las compañías de créditos y estos países emergentes gozan de un mayor rango que la deuda soberana de España, el cual es considerado tan estable como el de la India.

Fuente: Trader Planet

                

QUE ES EL ABISMO FISCAL?

“ ABISMO FISCAL” ó "FISCAL CLIFF" es el  término popular abreviado usado para describir el  dilema que el gobierno americano enfrentará a fines del 2012 cuando los términos programados y pactados  en la ley de control presupuestal del 2011 entre en vigor.  Entre el conjunto de leyes que van a cambiar a la medianoche del 31 de Diciembre 2012 están:

1. El fin del recorte temporal del impuesto sobre las nóminas salariales (resultando un incremento automático del 2%  sobre los trabajadores).
2. El fin de ciertas exenciones fiscales aplicables a la empresa.
3. Cambios en el impuesto mínimo alternativo que sería un poco más grandes.
4. El fin de los recortes impositivos del 2001-2003. ( Impuestos de la era Bush)
5. Y el inicio de impuestos relacionados a la ley de salud del Presidente Obama.
6. Al mismo tiempo los recortes de gastos que se acordaron como parte del convenio de techo de deuda del 2011 entrará en vigencia.
7. Aproximado, 1000 programas de gobiernos – incluyendo el presupuesto de defensa y Medicare están en la línea de recortes profundos automáticamente.

Con esta serie de medidas de políticas fiscales se espera que ese déficit o diferencia negativa en las cuentas del  Estado Americano se reduzca en aproximadamente la mitad en el 2013. Esta  drástica y abrupta reducción del Déficit Fiscal  es el Abismo Fiscal.

EFECTOS DEL PRECIPICIO FISCAL

• La Oficina de Presupuesto del Congreso calcula que esa reducción repentina del déficit probablemente conducirá a principios del 2013 a una recesión de la economía americana. Pero esa caída al abismo de Estados Unidos arrastraría a muchos países.
• El ahorro bancario podría caer con los impuestos altos. El dinero que una familia tiene que depositar en una cuenta bancaria se reduciría en un 55% si  se permite que los recortes tributarios expiren.
• El poder adquisitivo de los americanos se verán reducidos aproximadamente $ 200,000 millones para el 2013
•  Los países cuyas economías dependen del sector externo y donde Estados Unidos también  tiene fuerte influencia  en sus economías se verían amenazados con una recesión. Pero ante esta situación habría aumento de violencias sociales. Esto es lo que se denomina riesgos externos que un país que no es el estadounidense tendrá que enfrentar.

La cuenta regresiva hacia el 31 de Diciembre del 2012 se inició y aquellos países que hasta el momento han venido manejando prudentemente sus políticas monetarias y fiscales estarán mejor preparados para enfrentar los cambios que se vendrán en el 2013.  

Es muy probable que Republicanos y Demócratas se sienten y entren a un acuerdo, ya que en sus manos está la gran responsabilidad de que Estados Unidos no caiga en una gran recesión que debilitaría su posición como el país más poderoso del planeta.  Y que a la larga la Reserva Federal (FED) seguirá imprimiendo con mayor o menor medida montañas de dinero por lo que la pregunta es ¿hasta cuando el mercado soportará esta situación?  Solo el tiempo lo dirá y si aprendemos de la historia debemos estar preparados para cuando llegue ese día.

INFOGRAFÍA PRECIPICIO FISCAL

Fuente: Congressional Budget Office
Traducido: Jane Montero