ENTENDIENDO LAS CALIFICACIONES DE RIESGOS CREDITICIOS: GANADORES Y PERDEDORES
Las agencias calificadoras de riesgos
se han convertido en casas poderosamente influyentes en los últimos cinco años.
La contracción del crédito en gran medida incrementó la atención hacia los
grandes nombres de estas agencias ( Standard
and Poors, Moody’s y Fitch)
y desde 2009 cada vez que la deuda soberana de un país ha sido bajada en su
calificación, se ha dado una severa tendencia a la baja en el mercado local.
En otras palabras las
perspectivas de estas agencias calificadoras de créditos sobre la deuda
soberana han llegado ser tan importante que sus puntos de vistas expresados han
sido y todavía son capaces de manipular la presión de compra/venta tanto para
los índices de acciones y mercados de bonos (el mercado CDS está también profundamente influenciado por las
decisiones de los ratings crediticios).
Los políticos y los que hacen política están ahora muy preocupados por las decisiones de estas agencias y tratan de contrarrestar cualquier noticia negativa que venga de ellos con discursos y programas ad-hoc (por ejemplo, recuerde el discurso de Obama cuando S&P rebajó la deuda soberana de Estados Unidos en 2011).
Los Diferentes Niveles
Todos sabemos que la calificación triple A es muy alta pero ¿Cuántos niveles de rankings hay? ¿Son las deudas soberanas con calificación triple A los únicos que realmente valen la pena comprar? La siguiente tabla tratará de arrojar algo de luz sobre las cuestiones antes mencionadas mostrando todos los diferentes umbrales de las tres agencias calificadoras de riesgos más importantes.
S&P
|
Moody’s
|
Fitch
|
Nivel
|
Tipo
de Inversión
|
AAA
|
Aaa
|
AAA
|
Primer Grado
|
GRADO
DE INVERSION
|
AA+
AA
AA-
|
Aa1
Aa2
Aa3
|
AA+
AA
AA-
|
Alto Grado
|
|
A+
A
A-
|
A1
A2
A3
|
A+
A
A-
|
Superior a Grado medio
|
|
BBB+
BBB
BBB-
|
Baa1
Baa2
Baa3
|
BBB+
BBB
BBB-
|
Inferior a Grado Medio
|
|
BB+
BB
BB-
|
Ba1
Ba2
Ba3
|
BB+
BB
BB-
|
Especulativo
|
GRADO
DE NO INVERSION
|
B+
B
B-
|
B1
B2
B3
|
B+
B
B-
|
Altamente Especulativo
|
|
CCC+
|
Caa1
|
CCC
|
Riesgo Significativo
|
|
CCC
|
Caa2
|
Inminente Incumplimiento
|
||
CCC-
CC
C
|
Caa3
Ca
C
|
Incumplimiento con bajas expectativas
de recuperación
|
||
D
|
DDD
DD
D
|
Incumplimiento Total
|
Lo primero que se observa es que hay dos macroniveles “Grado de Inversión y Grado de No Inversión.” Usualmente, los grandes actores del mercado no compran cualquier cosa por debajo del umbral inferior al Grado Medio, porque el riesgo de incumplimiento aumenta exponencialmente cuando se mueve hacia abajo. Sin embargo, muchos gestores de cartera suelen invertir en Bonos calificados como B+/B1/B+ debido a su alta naturaleza especulativa.
De hecho, el bono con calificación más baja tendrá un mayor rendimiento asociado a dicho bono Grecia por ejemplo el cual tiene una calificación B- con Standard & Poors y Caa3 con Moody’s es un país cuya situación financiera está experimentando notoriamente grandes problemas y su bono de gobierno a 10 años está ofreciendo una rentabilidad de 8%.
Por el contrario; Alemania cuya deuda está calificada como AAA por todas las agencias de calificación de riesgo crediticio su bono de gobierno a 10 años ofrece una rentabilidad de 1.80% mientras que los bonos de gobierno de los Estados Unidos (AA+ de S&P y triple A de Fitchs y Moody’s) recompensa a los compradores del Bono del Tesoro a 10 años con un rendimiento de 2.90%. La diferencia es notable y tiene sentido: Cuanto mayor es el riesgo de incumplimiento, mayor es el rendimiento que el mercado demandará por comprar títulos cercanos al default.
El siguiente cuadro presenta la solvencia de las más grandes economías subdivididas en tres macro áreas: Economías Globales (Australia, Estados Unidos y Japón), Europa (Alemania, Reino Unido, Francia, Italia, España) y Economías Emergentes ( China, Rusia, Brazil e India).
S&P
|
Moody’s
|
Fitch
|
||
AUSTRALIA
|
AAA
|
AAA
|
AAA
|
Economías Globales
|
ESTADOS UNIDOS
|
AAA
|
AA1
|
AA+
|
|
JAPON
|
AA-
|
AA3
|
A+
|
|
ALEMANIA
REINO UNIDO
|
AAA
AAA
|
AAA
AA1
|
AAA
AA+
|
Europa
|
FRANCIA
ITALIA
ESPAÑA
|
AA
BBB
BBB-
|
AA1
BAA2
BAA3
|
AA+
BBB+
BBB
|
|
CHINA
|
AA-
|
AA3
|
A+
|
Economías
Emergentes
|
RUSIA
|
BBB
|
BAA1
|
BBB
|
|
BRAZIL
|
BBB
|
BAA2
|
BBB
|
|
INDIA
|
BBB-
|
BAA3
|
BBB-
|
Es bastante claro que Alemania,
Australia, EE.UU, Reino Unido, Francia, Japón, China son los países mejor
calificados. Alemania y Australia son los
más fuertes pero también Estados Unidos y el Reino Unido muestran una capacidad
crediticia más solida de acuerdo con las tres agencias más grandes. Por otra
parte, cabe destacar que países como
Rusia y Brazil están calificados muy altos como Italia por todas las compañías
de créditos y estos países emergentes gozan de un mayor rango que la deuda
soberana de España, el cual es considerado tan estable como el de la India.
Fuente: Trader Planet
Fuente: Trader Planet